Инфляция: что это и как влияет на рынки

В апреле 2022 года годовая инфляция в России, по данным Банка России, дошла до 17,83%, а ключевая ставка в том месяце была 17%. Вклад под ставку ЦБ в тот момент приносил меньше, чем дорожала жизнь. Инфляция всегда так и работает: тихо, без строчки в выписке, но каждый месяц. Ниже разобрано, что это такое, как её считают (ИПЦ, базовая инфляция, личная), откуда она берётся и что делает с вкладами, облигациями, акциями и курсом рубля. В конце практическая часть: как не дать ей съесть сбережения.

Что такое инфляция простыми словами

Банк России определяет инфляцию как устойчивое повышение общего уровня цен на товары и услуги. В этом определении два важных слова. «Устойчивое» означает, что разовый скачок цены на огурцы после неурожая ещё не инфляция. «Общего» означает, что речь про всю корзину покупок, а не про отдельный товар: бензин может дорожать, а техника в это же время дешеветь.

Обратная сторона роста цен это падение покупательной способности денег. Купюра остаётся той же, но на неё покупается меньше. Допустим, 100 000 ₽ лежат дома в шкафу пять лет, а цены всё это время растут на 8% в год. Через пять лет та же корзина стоит в 1,08⁵ ≈ 1,47 раза дороже, и в ценах стартового года от сотни тысяч остаётся около 68 000 ₽. Номинально ничего не пропало. Реально треть денег испарилась.

Для быстрых прикидок есть правило 70: делите 70 на годовую инфляцию и получите, за сколько лет цены удвоятся. При 7% в год это около 10 лет, при 4% примерно 17–18 лет. Правило приблизительное, но порядок величин даёт верный.

Бывает и обратное явление, дефляция, когда цены в целом снижаются. Звучит приятно, но Банк России прямо называет её опасной: люди откладывают покупки в надежде, что всё подешевеет ещё сильнее, компании сворачивают производство и сокращают работников. Поэтому ни один крупный центральный банк не целится в ноль. У Банка России цель вблизи 4% в год, у ФРС 2%.

На другом полюсе гиперинфляция, когда цены растут на сотни и тысячи процентов в год. Россия проходила это в начале 1990-х: сбережения, накопленные десятилетиями, обесценились за пару лет. С тех пор у многих семей недоверие к рублю в крови, и это, кстати, тоже влияет на инфляцию через ожидания.

Как считают инфляцию: ИПЦ, базовая и личная

Официальную инфляцию в России считает Росстат, показатель называется индексом потребительских цен (ИПЦ). По сути это стоимость фиксированного набора товаров и услуг в текущих ценах, делённая на его стоимость в базовом периоде.

Как это делается. В 2026 году в наборе 558 позиций: продукты, одежда, лекарства, бензин, коммунальные услуги, транспорт, связь, туризм. Цены регистрируют почти в 300 городах всех регионов, сотрудники Росстата ходят по магазинам и смотрят онлайн-сервисы. Вес каждой позиции зависит от того, какую долю она занимает в расходах семей: его определяют по выборочному обследованию бюджетов домохозяйств. Хлеб покупают чаще, чем холодильник, и в индексе он весит соответственно.

Одна и та же инфляция подаётся в нескольких видах, и путать их не стоит:

• месячная: на сколько выросли цены за месяц к предыдущему месяцу, цифры здесь маленькие, доли процента;
• годовая: месяц к тому же месяцу прошлого года, именно её чаще всего называют в новостях;
• «декабрь к декабрю»: итог календарного года, по нему сравнивают годы между собой;
• в пересчёте на год с учётом сезонности: месячный рост, растянутый на 12 месяцев, по нему ЦБ видит текущий темп раньше, чем он проявится в годовой цифре.

Месячные 0,5% кажутся мелочью, но если такой темп держится весь год, годовая инфляция выходит больше 6%. Новичка эта арифметика часто сбивает.

Базовая инфляция

У ИПЦ есть шумные составляющие. Овощи дешевеют летом и дорожают зимой, тарифы ЖКХ меняются решением властей, бензин скачет вслед за налогами и биржевыми ценами. Если смотреть только на общий индекс, легко принять сезонный всплеск за тренд.

Для этого считают базовую инфляцию. Это индикатор её наиболее устойчивой части: из расчёта исключают товары и услуги, цены которых зависят от административных и сезонных факторов (часть плодоовощной продукции, пассажирский транспорт, связь, жилищно-коммунальные услуги, моторное топливо и другие). То, что остаётся, лучше показывает давление спроса в экономике.

Если общий ИПЦ подскочил из-за топлива или фруктов, а базовая инфляция стоит на месте, регулятор может спокойно переждать. Если растёт и базовая, это сигнал, что цены разгоняет спрос, и разговоры о снижении ставки откладываются. Как эти цифры публикуются и как на них реагирует рынок в день выхода, разобрано в статье о макроэкономических индикаторах, там же свежие значения инфляции и ожиданий.

Личная инфляция

У каждого своя корзина. Пенсионер тратит больше на продукты и лекарства, молодая семья на детские товары и аренду, автомобилист на бензин. Поэтому личная инфляция может быть заметно выше или ниже официальной, и в этом нет никакого заговора статистики.

Есть и психологический эффект. Банк России в своих разъяснениях пишет, что люди ярче помнят подорожания, чем удешевления, и судят о ценах по частым покупкам вроде продуктов. Телевизор, подешевевший за год, никто не вспоминает, а подорожавший сыр видят каждую неделю. Отсюда вечный разрыв между тем, что говорит Росстат, и тем, что люди чувствуют на кассе.

Откуда берётся инфляция

Причин несколько, и обычно они работают одновременно. Экономисты делят их на две большие группы: когда спрос растёт быстрее, чем экономика успевает производить, и когда дорожает само производство.

• Спрос опережает предложение. Зарплаты растут, кредиты дешёвые, люди и компании тратят больше, а заводы и магазины не успевают нарастить выпуск. Продавцы поднимают цены, потому что могут.
• Растут издержки. Дорожают сырьё, энергия, логистика, рабочая сила. Компании перекладывают расходы в цену, и это видно по всей цепочке.
• Слабеет рубль. Импортные товары и комплектующие дорожают почти сразу, отечественные с задержкой. Механизм подробно разобран в статье о девальвации.
• Работают ожидания. Если все уверены, что через полгода будет дороже, покупают сейчас и закладывают рост цен в контракты и зарплаты. Ожидание инфляции само её и создаёт.
• Решения государства. Индексация тарифов, повышение налогов и акцизов, крупные бюджетные расходы, которые разогревают спрос.

На практике почти каждый всплеск инфляции в России последних лет был смесью нескольких причин. В 2022 году резкое ослабление рубля и разрыв цепочек поставок дали скачок до 17,83% в апреле. В 2024 году цены снова пошли вверх, и к концу года ставку пришлось поднять до 21%.

Что с этим делает центральный банк? Основной инструмент один, ключевая ставка. Высокая ставка делает кредиты дорогими, а вклады выгодными, люди и компании меньше тратят, и давление на цены ослабевает. Работает это медленно: по оценке Банка России, полный эффект от изменения ставки проявляется за год-полтора. Подробно механика ставки и её влияние на курс описаны в материале о центральном банке.

Россия перешла к режиму таргетирования инфляции в 2015 году, цель вблизи 4% действует с 2017-го. Вот как выглядели годовые цифры в отдельные годы по данным Банка России:

Цель попадалась редко, хотя 2017 год даже ушёл ниже неё. Обратите внимание на 2024-й: ставка 21% против инфляции около 9,5%, разрыв больше 11 процентных пунктов. Именно в такие периоды вклады и короткие облигации выигрывают у большинства других активов. Без ставки инфляцию не понять.

Как инфляция влияет на вклады, облигации, акции и рубль

Главное понятие этого раздела называется реальной доходностью. Это доходность за вычетом инфляции, то есть то, насколько выросла покупательная способность денег, а не их количество. Грубо считается вычитанием, точнее делением:

Реальная доходность = (1 + номинальная доходность) / (1 + инфляция) − 1

Допустим, вклад на год под 12% при инфляции 6%. Через год на счёте 1 120 000 ₽ вместо миллиона. В ценах начала года это 1 120 000 / 1,06 ≈ 1 056 600 ₽, реальная доходность около 5,7%. Грубый расчёт дал бы 6%, разница небольшая. При двузначной инфляции она уже заметнее, и считать стоит точно.

Вклады и накопительные счета

Ставки по вкладам тянутся за ключевой ставкой, ключевая за инфляцией. Пока реальная ставка ЦБ положительная, вклад обычно обгоняет инфляцию. Проблема в моментах разворота: весной 2022 года инфляция вырвалась вперёд быстрее, чем банки успели переписать ставки, и длинные вклады, открытые в 2021 году, когда ключевая ставка была не выше 8,5%, в реальном выражении уходили в минус.

Обратная ловушка случается при снижении ставки. Кто вовремя зафиксировал высокий процент на год-два, продолжает его получать. Кто держит деньги на накопительном счёте с плавающей ставкой, видит, как доход падает вслед за ключевой. Плюс налог: проценты сверх необлагаемого лимита облагаются НДФЛ, и реальную доходность стоит считать уже после него.

Облигации

Облигации с фиксированным купоном страдают от неожиданной инфляции сильнее всего. Купон зафиксирован при покупке, а инфляция растёт, ЦБ поднимает ставку, и новые выпуски дают больше. Старые бумаги дешевеют, пока их доходность не сравняется с рынком. Чем длиннее срок до погашения, тем сильнее падение цены. Тот, кто держит бумагу до погашения, номинал получит, но покупательная способность этого номинала будет уже другой.

Есть два вида государственных облигаций, которые устроены иначе:

1. ОФЗ с плавающим купоном (флоатеры). Купон пересчитывается вслед за ставкой денежного рынка, поэтому при росте ставок цена бумаги почти не страдает. Это защита не столько от инфляции, сколько от повышения ставки ЦБ, которое за ней следует.
2. ОФЗ-ИН, облигации с индексируемым номиналом. Их выпускают с 2015 года. Номинал ежемесячно пересчитывается по индексу потребительских цен Росстата, а купон, небольшой и постоянный, начисляется уже на проиндексированный номинал. Индексация идёт по опубликованным данным, то есть с запаздыванием.

ОФЗ-ИН ближе всего к прямой страховке от инфляции, но у них есть свои минусы. Ликвидность ниже, чем у обычных ОФЗ, стакан тоньше, спред шире. Цена на бирже тоже колеблется: она зависит от реальных ставок в экономике, и если они растут, бумага дешевеет даже при высокой инфляции. Конкретные выпуски и график индексации публикует Минфин в разделе о государственном долге.

Акции

Связь акций с инфляцией двусторонняя, и тут легко запутаться. С одной стороны, компании продают товары по новым ценам, и выручка в рублях растёт вместе с инфляцией. Акция это доля в бизнесе, а не обещание выплатить фиксированную сумму. На длинных отрезках это делает акции одним из немногих активов, которые способны обгонять рост цен.

С другой стороны, высокая инфляция приводит к высокой ставке, и это бьёт по акциям сразу с нескольких сторон:

• безрисковая доходность ОФЗ и вкладов растёт, и инвестору нужна большая премия, чтобы держать рискованные акции, поэтому их оценки снижаются;
• компаниям с большим долгом дорожает обслуживание кредитов, прибыль съедают проценты;
• покупатели меньше берут в кредит, страдают застройщики, продавцы машин и дорогой техники;
• издержки растут, и не каждая компания может переложить их в цену.

Поэтому выигрывают не все. Лучше переносят инфляцию компании, которые могут поднимать цены без потери клиентов: сырьевые экспортёры, производители товаров первой необходимости, монополии. Хуже чувствуют себя закредитованные бизнесы и те, чьи цены регулирует государство. Как разобрать это по отчётности, через долговую нагрузку и маржу, показано в статье о фундаментальном анализе акций.

Валюта

На длинном горизонте валюта страны с более высокой инфляцией дешевеет относительно валют стран с низкой. Логика простая: если цены в рублях растут быстрее, чем в юанях или долларах, через несколько лет за рубль можно купить меньше, и курс это рано или поздно догоняет. Подробнее эта связь объясняется через реальный курс в статье о валютном курсе.

На коротком горизонте всё может быть наоборот. Высокая инфляция тянет за собой высокую ставку, а высокая ставка привлекает деньги в рублёвые инструменты и поддерживает курс. Именно поэтому рубль иногда крепнет в периоды, когда инфляция далека от цели. Как курс рубля связан с ценами на сырьё и с другими активами, разобрано в материале о корреляции активов.

Как защитить сбережения от инфляции

Готового инструмента, который всегда обгоняет инфляцию и никогда не падает, нет. Есть набор решений, у каждого свой срок и свой риск. Важно сначала разделить деньги по задачам: подушка на случай потери работы, покупка через год-два и деньги на 5–10 лет живут по разным правилам.

1. Подушку держать там, где её можно забрать в любой день: вклад с возможностью снятия, накопительный счёт, фонды денежного рынка. Задача подушки не обогнать инфляцию, а быть под рукой. Но и здесь сравнивайте ставку с текущей инфляцией.
2. Деньги на год-три в периоды высокой ставки можно зафиксировать: вклад на срок или короткие ОФЗ с постоянным купоном. Если ставка затем начнёт снижаться, доход сохранится.
3. Часть сбережений, которую нужно защитить именно от неожиданного разгона цен, можно держать в ОФЗ-ИН, помня про их ликвидность.
4. Деньги на 5 лет и дольше имеет смысл частично держать в акциях российских компаний, лучше через широкий набор бумаг или фонд на индекс, а не в одной-двух любимых бумагах. Просадки будут, и их надо пережить, не продавая на дне.
5. Валюту держать в той доле, которая соответствует будущим валютным расходам, а не в расчёте на быструю прибыль от ослабления рубля.
6. Следить за датами публикаций по инфляции и заседаниями ЦБ в экономическом календаре: реакция облигаций и вкладов на решения по ставке видна за несколько недель вперёд.

Чего делать не стоит, так это гнаться за «защитой от инфляции» ради самой защиты. Золото, недвижимость и валюта иногда обгоняют рост цен, иногда годами отстают от него. Покупка квартиры «от инфляции» на пике цен с ипотекой под высокую ставку легко оборачивается убытком в реальном выражении.

Итог: главная цифра для любого решения о сбережениях это реальная доходность после инфляции и налогов. Её можно посчитать за пять минут, а большинство людей не считает никогда. Деньги в шкафу дешевеют гарантированно.