Риски трейдинга: какие бывают и чем их ограничить

Большинство новичков думают о риске одним способом: цена пойдёт не туда. Это правда, но только половина правды. Деньги на бирже теряют ещё из-за пустого стакана, ночного гэпа, ошибки в количестве лотов, санкций против депозитария и налога, который пришлось заплатить с убыточного по ощущениям года. Ниже собрана карта рисков трейдера: по каждому виду показано, как он проявляется, сколько стоит на условном примере и чем его ограничить. Подробные разборы отдельных тем вынесены в свои статьи, здесь только суть и ссылки.

Откуда берутся убытки: две большие группы

В старых учебниках трейдинга риски делили на две группы: риск цены и риск ликвидности. Первый означает, что актив подешевеет, когда вы его держите. Второй означает, что вы не сможете продать (или купить) по нормальной цене, потому что на другой стороне никого нет. Для 1990-х такой классификации хватало. Сейчас к ней добавились риски, которые от графика вообще не зависят.

Удобнее делить так:

• рыночные риски, связанные с движением цены: сама цена, ликвидность, гэп, плечо, процентные ставки и валютный курс;
• риски инфраструктуры: брокер или дилер как контрагент, технические сбои, ваши собственные ошибки ввода;
• внешние риски: решения регуляторов, санкции, налоги;
• риск внутри головы: эмоции и нарушение собственных правил.

Первую группу видно на графике, её можно посчитать и ограничить стопом и размером позиции. Вторая и третья графику не видны совсем. Акция может стоять на месте, а доступа к ней у вас уже нет. Четвёртая группа усиливает все остальные: одна и та же просадка у дисциплинированного трейдера остаётся просадкой, у недисциплинированного превращается в слитый депозит.

Итог: стоп-лосс закрывает только часть рисков. Остальные закрываются выбором брокера, инструментов и тем, сколько денег вы держите в одном месте.

Рыночные риски: цена, ликвидность, гэп и плечо

Ценовой риск

Самый очевидный. Купили акцию, она подешевела, вы в минусе. Допустим, на счёте 500 000 ₽, и всё вложено в одну бумагу. Падение на 20% (для отдельной акции это обычное дело за несколько месяцев) стоит 100 000 ₽.

Ограничивается ценовой риск двумя вещами: размером позиции и точкой выхода. Правило риска на сделку звучит так: заранее решить, сколько вы готовы потерять, и подогнать под это объём. Если на сделку отведён 1% счёта, то есть 5 000 ₽, а стоп стоит в 5% от цены входа, позиция должна быть 100 000 ₽: 100 000 × 5% = 5 000 ₽. Как считать объём для акций и фьючерсов, разобрано в статье об управлении капиталом, а где ставить защитный ордер, в материале про стоп-лосс.

Масштаб ценового риска зависит от того, насколько активно бумага колеблется. Спокойная голубая фишка и бумага третьего эшелона с одинаковым стопом в 5% ведут себя по-разному: у второй стоп выбьет случайным шумом. Как измерить эти колебания и подстроить под них стоп, сказано в статье про волатильность.

Риск ликвидности

Ликвидность означает, что продать можно быстро и почти по текущей цене. В голубых фишках с этим проблем нет. В бумагах второго и третьего эшелона заявок в стакане мало, и крупная продажа «съедает» несколько уровней цены.

Допустим, нужно продать 2 000 акций условной компании по 50 ₽, на экране это 100 000 ₽. А в стакане на покупку стоит вот что:

Рыночная заявка исполнится по средней цене 49,525 ₽, и на одной продаже потеряется 950 ₽, почти 1%. В спокойный день. В панику стакан редеет ещё сильнее, и продать бумагу можно только с большой скидкой или нельзя вовсе. Механика таких потерь подробно разобрана в статье о проскальзывании.

Чем ограничить: смотреть стакан до покупки, а не после, торговать объёмом, который составляет малую долю обычного дневного оборота, и выходить лимитными заявками частями.

Риск гэпа

Гэп это разрыв между ценой закрытия и ценой открытия. Вечером вышла плохая отчётность, ночью новость, утром акция открывается сразу на 10% ниже. Стоп-лосс от этого не спасает: он превращается в рыночную заявку при касании цены, а касания не было, цена просто «перепрыгнула» уровень.

Допустим, куплено 500 акций по 200 ₽, стоп стоит на 190 ₽. Плановый убыток 10 × 500 = 5 000 ₽. Наутро бумага открывается по 176 ₽, стоп срабатывает по первой доступной цене, убыток 24 × 500 = 12 000 ₽. В 2,4 раза больше запланированного.

Чем ограничить: не держать позицию на полный риск через отчётность, заседание ЦБ и выходные, если стратегия этого не требует. Перед такими событиями уменьшать объём или закрываться. Для портфеля, который вы не хотите продавать, есть хеджирование фьючерсом или опционом, но защита стоит денег.

Риск кредитного плеча

Плечо умножает и прибыль, и убыток, причём считается он от ваших денег, а не от всей позиции. Свои 100 000 ₽ с плечом 1:5 превращаются в позицию на 500 000 ₽. Падение цены на 10% стоит 50 000 ₽, это половина собственных денег. Падение на 20% обнуляет счёт целиком, и на практике брокер закроет позицию раньше, по худшей цене дня.

Отсюда главное правило: плечо не повод купить больше, а способ держать часть денег свободными. Как устроены ставки риска, категории клиентов и сколько плеча дают новичку, сказано в статье о маржинальной торговле. Что происходит, когда залог заканчивается, разобрано в материале про маржин-колл и стоп-аут.

Процентный и валютный риск

Процентный риск

Процентный риск означает потери из-за изменения процентных ставок. Сильнее всего он бьёт по облигациям с фиксированным купоном. Когда ставки в экономике растут, старые облигации с низким купоном становятся менее интересны, и их цена падает, пока доходность не догонит рынок.

Насколько сильно, грубо прикидывается через дюрацию: изменение цены примерно равно дюрации, умноженной на изменение доходности. Допустим, у облигации дюрация около 5 лет, а доходности выросли на 3 процентных пункта. Цена упадёт примерно на 5 × 3% = 15%. Пакет за 100 000 ₽ превращается в 85 000 ₽ при том, что эмитент платит купоны исправно. У короткой облигации с дюрацией около года то же повышение ставок стоит примерно 3%.

Это не теория. 28 февраля 2022 года Банк России поднял ключевую ставку с 8,5% до 20% за одно решение. При таком скачке ставок длинные облигации с фиксированным купоном теряют в цене двузначные проценты, и надёжность эмитента здесь ничего не меняет.

У трейдера процентный риск сидит ещё в двух местах. Первое: стоимость плеча. Плата за перенос маржинальной позиции привязана к ставкам, при их росте держать позицию в долг дорожает. Второе: фьючерсы. В цену фьючерса заложена разница процентных ставок, поэтому изменение ставки двигает цену контракта даже при неподвижном базовом активе.

Чем ограничить: держать короткие облигации или облигации с плавающим купоном, если вы ждёте роста ставок, следить за календарём заседаний ЦБ и не держать большой долг по плечу, когда ставки высокие.

Валютный риск

Если актив номинирован в валюте, ваш результат в рублях зависит от двух вещей: от цены актива и от курса. Курс может съесть всю доходность бумаги.

Допустим, куплены облигации на 100 000 юаней при курсе 12,50 ₽, это 1 250 000 ₽. Через год облигации стоят столько же, купон 4% годовых принёс 4 000 юаней. Но рубль укрепился, юань подешевел до 11,25 ₽. Тело стоит 1 125 000 ₽, это минус 125 000 ₽. Купон в рублях 4 000 × 11,25 = 45 000 ₽. Итог в рублях отрицательный: минус 80 000 ₽ при том, что в юанях всё прошло по плану.

Работает и обратная сторона. Рублёвый портфель дешевеет в валюте, если рубль слабеет, и для того, кто копит на покупку в валюте, это тоже риск.

Чем ограничить: решить, в какой валюте вам нужен итог, и держать активы в ней. Валютную часть портфеля держать долей, а не целиком. При крупной будущей покупке в валюте можно зафиксировать курс фьючерсом.

Риски инфраструктуры: контрагент, брокер и техника

Риск контрагента и брокера

Контрагент это тот, кто стоит с другой стороны сделки или хранит ваши активы. На бирже сделки гарантирует клиринговый центр, и риск того, что вторая сторона не заплатит, для частного трейдера почти невидим. У форекс-дилера всё иначе: он сам контрагент клиента, и если сделки не выводятся на внешний рынок, ваша прибыль становится его убытком. Деньги на счёте здесь напрямую зависят от надёжности дилера. Чем дилер отличается от брокера и как это сказывается на клиенте, подробно разобрано в статье о дилинговых центрах.

У брокера риск другой. Бумаги клиентов учитываются отдельно от активов брокера, деньги лежат на специальном брокерском счёте. Но если в договоре вы разрешили брокеру пользоваться своими активами, при его проблемах их может не оказаться на месте. И деньги на брокерском счёте не застрахованы как банковский вклад. Что проверить у брокера и что будет при его банкротстве, сказано в статье о том, как выбрать брокера.

Пример на условных цифрах. На двух счетах у разных брокеров лежит по 300 000 ₽. У одного отозвали лицензию. Даже если активы вернутся полностью, 300 000 ₽ на время процедуры заморожены: продать бумаги и вывести деньги нельзя. Будь всё у одного брокера, заморожены были бы все 600 000 ₽.

Чем ограничить: лицензия в справочнике Банка России, запрет на использование ваших активов в договоре, крупный капитал на двух брокеров, а не на одного.

Технический и операционный риск

Сюда входит всё, что ломается между вашим решением и биржей: отключился интернет, завис терминал, у брокера сбой, вы ошиблись с количеством. Последнее случается чаще, чем принято признавать.

Допустим, хотели купить 10 лотов акции по 300 ₽ (в лоте 10 штук), это 30 000 ₽. Рука набрала 100 лотов: позиция 300 000 ₽, в десять раз больше плана. Движение цены на 3% против вас вместо 900 ₽ стоит 9 000 ₽. Если на счёте нет таких денег, а маржинальная торговля включена, брокер добирает разницу плечом.

Чем ограничить:

• ставить стоп-ордер сразу после входа, на сервере брокера, а не держать уровень в голове;
• иметь запасной канал связи с брокером: мобильное приложение при работе из терминала и телефон дилинга;
• проверять поручение перед отправкой, особенно количество и тип заявки;
• если плечо не нужно, отказаться от маржинальной торговли в настройках счёта, чтобы ошибка не превратилась в долг.

Технический риск нельзя убрать, но можно сделать так, чтобы сбой не застал вас с открытой позицией без защиты.

Внешние и внутренние риски: санкции, налоги, эмоции

Регуляторный и санкционный риск

Правила рынка меняет не рынок, а государство и регулятор, иногда за один день. Российский инвестор узнал об этом на практике.

С 28 февраля 2022 года торги на фондовом рынке Мосбиржи не открывались почти месяц. 24 марта они возобновились, но сначала только по ограниченному списку акций из индекса Мосбиржи. Всё это время продать бумаги было нельзя, какой бы стоп ни стоял.

В том же 2022 году европейские депозитарии Euroclear и Clearstream заблокировали иностранные бумаги российских инвесторов, которые учитывались через них. Под блокировку попали активы миллионов частных инвесторов. В ноябре 2023 года США ввели санкции против СПБ Биржи, на которой торговались иностранные акции, и часть активов клиентов снова оказалась заблокирована. 12 июня 2024 года санкции коснулись Мосбиржи и её клирингового центра, и с 13 июня биржевые торги долларом и евро прекратились.

Пример на условных цифрах: в портфеле на 1 000 000 ₽ иностранные бумаги занимают 30%. При блокировке депозитария 300 000 ₽ выпадают из оборота на неопределённый срок, хотя сами компании продолжают работать и расти.

Чем ограничить: понимать, через какую цепочку хранятся ваши бумаги, не держать большую долю капитала в активах, доступ к которым зависит от иностранной инфраструктуры, и не путать «бумага выросла» с «деньги можно получить».

Налоговый риск

Налог не меняет направление сделки, но меняет итог. С 2025 года доход от операций с ценными бумагами облагается НДФЛ по ставке 13% с части до 2,4 млн ₽ за год и 15% с суммы сверх этого порога. Брокер удерживает налог сам, но считает он только по своему счёту.

Отсюда первая ловушка. Прибыль у одного брокера и убыток у другого автоматически не сворачиваются. Допустим, у первого брокера год закрыт с плюсом 100 000 ₽, у второго с минусом 100 000 ₽. Брокер с прибылью удержит 13 000 ₽, хотя в сумме вы ничего не заработали. Вернуть эти деньги можно, но самому, через декларацию 3-НДФЛ с отчётами обоих брокеров. Убыток, не перекрытый прибылью, ФНС разрешает переносить на будущие годы в течение 10 лет.

Вторая ловушка в валюте. Финансовый результат по бумаге, купленной за валюту, считается в рублях. Если валюта за время владения подорожала, налогооблагаемый доход появится даже при нулевой прибыли в самой валюте. Правила для отдельных видов бумаг менялись, поэтому перед продажей крупного валютного пакета стоит уточнить расчёт у брокера.

Чем ограничить: считать результат после налога, держать сделки, где возможен убыток, у того же брокера, что и прибыльные, и до конца года прикинуть итог по всем счетам.

Психологический риск

Все риски выше считаются формулой. Этот считается только по факту, и обычно он самый дорогой. Серия убытков вызывает желание «отыграться», страх упустить рост толкает в позицию без плана, а удачная неделя внушает, что правила писаны для других.

Пример на условных цифрах. Счёт 500 000 ₽, правило 1% риска, то есть 5 000 ₽ на сделку. Три убыточные сделки подряд по правилам стоят 15 000 ₽, это 3% счёта. А если после каждого убытка удваивать риск, чтобы отыграться (5 000, затем 10 000, затем 20 000 ₽), те же три убытка стоят 35 000 ₽, это 7%. Рынок одинаковый, разница только в поведении.

Чем ограничить: письменные правила, дневной лимит убытка, после которого торговля на сегодня заканчивается, и журнал сделок. Какие ловушки мышления мешают торговать и как распознать тильт, разобрано в статье о психологии трейдинга.

Сводная таблица рисков

Таблица полезна как чек-лист перед открытием нового счёта или нового инструмента. Достаточно пройтись по строкам и ответить себе: что здесь может пойти не так и что уже сделано, чтобы это ограничить. Пустая клетка «чем ограничить» в вашем личном варианте таблицы означает непокрытый риск.

Что говорит о рисках Банк России

Регулятор не запрещает рисковать, он требует, чтобы клиент знал, на что идёт. Для частного инвестора это выглядит так.

При открытии брокерского счёта клиент получает декларацию (уведомление) о рисках. В ней брокер обычно перечисляет основные риски операций на рынке ценных бумаг: рыночный, ликвидности, риск контрагента, риск того, что деньги на брокерском счёте не застрахованы как вклад. Подпись под декларацией ставят почти не читая, а зря: это короткий перечень того, что может пойти не так, написанный самим брокером.

С 2023 года базовый стандарт защиты прав клиентов брокеров расширил требования к информированию. Брокер обязан предупреждать о рисках, если клиент разрешает ему пользоваться не только своими деньгами, но и ценными бумагами, и не реже раза в год напоминать о праве это запретить. Для ряда инструментов клиенту дают краткое описание их особенностей и рисков.

С 1 октября 2021 года неквалифицированный инвестор проходит тестирование, прежде чем получить доступ к сложным инструментам. В список вошли маржинальные сделки, производные инструменты, репо, структурные облигации, бумаги вне котировальных списков и ряд других категорий. Тест состоит из двух блоков: самооценка из трёх вопросов об опыте, которая на результат не влияет, и четыре вопроса об особенностях и рисках инструмента.

Дополнительно брокер относит каждого клиента к категории по уровню риска, и от неё зависит размер плеча. Новичкам без опыта дают начальный уровень с меньшим плечом и предупреждением перед сделкой, которая создаёт долг.

Ни декларация, ни тест не защищают от убытков. Они лишь гарантируют, что о главных рисках вам хотя бы раз сказали. Остальное зависит от того, сколько денег вы ставите на одну идею и через какую цепочку они хранятся.