Дилинговый центр и «кухня»: чем отличаются от брокера

Брокер и дилинговый центр в рекламе выглядят одинаково: терминал, график, кнопки «купить» и «продать». Разница спрятана в договоре, и она принципиальная. Брокер исполняет ваше поручение на рынке и берёт за это комиссию, а дилер сам заключает с вами сделку и оказывается вашим контрагентом: если вы заработали, платит он. Ниже разобрано, как закон разделяет брокерскую и дилерскую деятельность, как дилинговые центры работают с позициями клиентов, откуда взялось слово «кухня», какие требования Банк России предъявляет к форекс-дилерам и как за пару минут проверить компанию перед тем, как отправить ей деньги.

Брокер и дилер: чьими деньгами и в чью пользу

Оба вида деятельности описаны в законе «О рынке ценных бумаг» (39-ФЗ), и описаны по-разному.

Брокер совершает сделки по поручению клиента и за его счёт. Купили вы через брокера акцию, продал её вам другой участник торгов, а брокер лишь передал заявку на биржу и получил комиссию. Ваша прибыль или убыток брокеру безразличны: он зарабатывает на обороте, а не на результате. Деньги клиентов брокер держит на специальном брокерском счёте, и по долгам самого брокера взыскание на них обратить нельзя.

Дилер заключает сделки от своего имени и за свой счёт. Классический биржевой дилер объявляет цены покупки и продажи и обязуется по ним торговать. На этом зарабатывают маркет-мейкеры, банки на валютном рынке, крупные инвестиционные компании. Деньги дилера рискуют вместе с его позицией.

В форексе слово «дилер» получило ещё одно значение. Форекс-дилер заключает договоры не с рынком, а с частными лицами, и сам становится второй стороной каждой сделки. Клиент купил евро против доллара, значит, дилер этот же объём продал. Пока клиент не закрыл позицию, они находятся по разные стороны одного пари.

На Мосбирже между покупателем и продавцом стоит Национальный клиринговый центр. Он выступает продавцом для каждого покупателя и покупателем для каждого продавца, поэтому ни вам, ни брокеру не нужно гадать, рассчитается ли противоположная сторона. У дилера такой прослойки нет: надёжность сделки равна надёжности самого дилера.

Внутри любой финансовой компании, кстати, работают одни и те же службы. Фронт-офис торгует и общается с клиентами, бэк-офис считает расчёты, сверяет позиции и готовит отчёты. У брокера бэк-офис сверяется с биржей и депозитарием. У дилера сверяться не с кем, кроме собственной базы данных.

Итог: брокер продаёт доступ к рынку, дилер продаёт себя в роли рынка.

Что такое дилинговый центр

Дилинговыми центрами (ДЦ) в России называли компании, которые давали частным лицам торговать валютными парами с плечом. Клиент вносил небольшую сумму, получал терминал и котировки и торговал так, будто вышел на межбанковский рынок. На деле на межбанк он не попадал. Почему частный трейдер с депозитом в несколько тысяч долларов туда не проходит, разобрано в материале о том, как устроен валютный рынок.

Юридически клиент ДЦ заключал с компанией договор на разницу курсов. Валюту он не покупал и не получал. Если курс шёл в его сторону, компания доплачивала разницу, если против, разница списывалась с его счёта. Долгое время такая деятельность в России вообще не регулировалась, и многие дилинговые центры были зарегистрированы в офшорах, а здесь держала лишь представительства и офисы продаж. Клиент отправлял деньги за границу, а в случае спора выяснял, что судиться ему предстоит где-нибудь на Каймановых островах.

Сами компании называли себя брокерами, «форекс-брокерами», выходом на мировой валютный рынок. Слово «дилер» в рекламе встречалось редко: оно сразу наводит клиента на неудобный вопрос, против кого же идёт торговля. Подробнее о том, чем внебиржевой форекс отличается от валютной секции биржи, рассказано в статье что такое форекс.

Как дилер обращается с позициями клиентов

Главное различие между дилинговыми центрами в том, что происходит со сделкой клиента после нажатия кнопки. Вариантов немного, и в старой трейдерской литературе у каждого было своё жаргонное название.

«Кухня»: всё остаётся внутри

Самая простая схема. Дилинговый центр ничего никуда не выводит, он просто записывает сделки клиентов в свою базу и считает результат. Клиент купил, ДЦ записал продажу на себя. Клиент закрылся в минусе, его убыток стал доходом компании. Закрылся в плюсе, компания доплатила из своего кармана.

Отсюда и название: сделки «варятся» внутри компании, на внешний рынок они не попадают. Для бизнеса это выгодно по простой причине: большинство новичков с плечом теряют деньги. Насколько большинство, видно по статистике, собранной в статье о том, можно ли заработать на трейдинге. Если клиенты в целом в минусе, то «кухня», забирающая этот минус себе, в целом в плюсе.

Сам по себе приём сделок на свою книгу не преступление: так работают и многие легальные дилеры. Проблема начинается тогда, когда доход компании напрямую зависит от того, проиграет ли клиент, а цену при этом ставит та же компания.

Вывод сделок на рынок

Противоположная модель. Дилер получает сделку клиента и тут же открывает такую же у своего поставщика ликвидности: банка или более крупного дилера. Сам он рыночного риска не несёт, зарабатывает на наценке к спреду или на комиссии. В старых текстах такую схему называли «брокеражем», хотя по сути это всё та же дилерская сделка с клиентом, просто перекрытая на стороне.

Существовал и промежуточный вариант, который называли «псевдоброкеражем»: сделку клиента перекрывали на рынке не сразу, а с задержкой. Если рынок за это время шёл против клиента, разницу дилер оставлял себе.

Смешанная модель

Самая распространённая на практике. Дилер принимает сделки клиентов на себя, но смотрит на итоговую позицию всей клиентской базы. Если одни покупают евро, а другие продают, позиции гасят друг друга, и выводить на рынок нечего. Если же перекос становится большим (скажем, почти все клиенты одновременно купили одну пару перед новостью), разницу дилер перекрывает у внешнего контрагента. Часто мелких и убыточных клиентов оставляют «на кухне», а крупных и стабильно прибыльных выводят на рынок.

Клиент видит одинаковый терминал во всех трёх случаях. Какая модель работает за ним, он, как правило, не знает, а в рекламе обычно написано, что все сделки уходят «на межбанк».

Итог: вопрос не в том, выводит ли дилер сделки, а в том, может ли он, когда ему невыгодно, сдвинуть цену против клиента.

Почему «кухня» и клиент играют в одну игру по разным правилам

В старых трейдерских книгах есть хорошее сравнение. Представьте покер, где один игрок видит карты всех остальных, а его карт не видит никто. Дилер находится примерно в таком положении. Он видит все открытые позиции клиентов, их объёмы, уровни стоп-лоссов и маржинальную нагрузку. Он знает, где у толпы стоят стопы и при каком движении половину счетов выбьет маржин-колл.

На межбанке эта информация о потоке заявок давно стала товаром. Крупные банки-дилеры видят заявки своих клиентов раньше рынка и могут встать в позицию заранее. Частный трейдер узнаёт о том же движении из новостной ленты, когда всё уже отыграно. У дилингового центра то же преимущество, только против клиентов, которые сами ему платят.

Нечистоплотная «кухня» использует это преимущество напрямую. Ниже приёмы, на которые жаловались клиенты таких компаний годами:

• Реквоты (отказ исполнить заявку по запрошенной цене с предложением новой). Когда цена двигается в пользу клиента, сделку не пускают, когда против, исполняют мгновенно.
• Несимметричное проскальзывание: заявки, которые выгодны клиенту, исполняются по худшей цене, а выгодные дилеру никогда не исполняются лучше заявленной.
• Раздутый спред на новостях и ночью. Дилер сам решает, насколько расширить котировку, а широкий спред съедает стопы. Как устроен спред и почему он вообще расширяется, разобрано отдельно.
• Шпильки: короткий выброс цены в котировках дилера, которого не было ни у одного другого поставщика. За пару секунд он задевает стопы клиентов и исчезает.
• Затяжки с выводом денег, «проверки» и «неверно оформленные документы», если клиенту повезло заработать.

Все эти приёмы технически просты. Дилер, у которого котировки и исполнение в собственных руках, может делать с ними что угодно, если некому его проверить. Именно поэтому главный вопрос к дилинговому центру не в размере плеча и не в бонусах на депозит, а в том, кто за ним надзирает.

Легальный форекс-дилер в России

Закон № 460-ФЗ от 29 декабря 2014 года добавил в 39-ФЗ статью о деятельности форекс-дилера. Основные нормы заработали с 1 января 2016 года, и с тех пор заключать такие договоры с частными лицами в России могут только компании с лицензией Банка России. Всё остальное, что предлагает россиянам форекс без лицензии ЦБ, работает нелегально.

Закон определяет форекс-дилера как компанию, которая от своего имени и за свой счёт заключает с физическими лицами (не индивидуальными предпринимателями) внебиржевые договоры, являющиеся производными финансовыми инструментами. Главные требования такие:

• лицензия Банка России на деятельность форекс-дилера;
• членство в саморегулируемой организации форекс-дилеров, без него работать нельзя;
• собственные средства не менее 100 млн ₽ (и больше, если клиентских денег становится много);
• исключительность деятельности: форекс-дилер не может совмещать её ни с брокерской, ни с какой-либо другой;
• ограничение плеча: предельный размер задаётся законом и нормативами ЦБ, для неквалифицированных клиентов он ниже;
• условие договора, ограничивающее ответственность дилера перед клиентом, ничтожно.

С 1 октября 2021 года неквалифицированный клиент может торговать у форекс-дилера с плечом только после тестирования, которое проверяет, понимает ли он риски инструмента. Кроме того, лицензированные дилеры раскрывают поквартальную статистику по финансовому результату своих клиентов: сколько закрыли квартал в плюсе, сколько в минусе. Эту цифру полезно посмотреть до открытия счёта.

Конфликт интересов при этом никуда не делся. Легальный дилер по-прежнему является контрагентом клиента и по-прежнему может зарабатывать на его убытках. Лицензия не превращает дилера в брокера. Она даёт другое: надзор ЦБ за котировками и исполнением, требования к капиталу, обязательный разбор жалоб и понятный суд в России, а не за океаном. Подробнее о том, как работает плечо и маржинальная торговля, рассказано отдельно.

Рынок лицензированных форекс-дилеров в России небольшой, их меньше десятка, и в основном они входят в крупные банковские или брокерские группы. Если «форекс-брокер» из рекламы не находится среди них, это уже ответ на вопрос.

Как проверить компанию за пять минут

Проверка занимает меньше времени, чем регистрация личного кабинета. Порядок такой:

1. Найти полное юридическое название компании. Оно должно быть в договоре и в подвале сайта. Если на сайте только бренд и адрес где-нибудь на Сент-Винсенте, проверку можно на этом заканчивать.
2. Ввести название или ИНН в справочник участников финансового рынка на сайте Банка России. У брокера должна быть лицензия на брокерскую деятельность, у форекс-дилера отдельная лицензия форекс-дилера.
3. Проверить, совпадает ли сайт, на котором вы находитесь, с сайтом, указанным в справочнике. Мошенники охотно копируют название лицензированных компаний.
4. Посмотреть список компаний с выявленными признаками нелегальной деятельности, который ведёт ЦБ. В нём тысячи названий, среди них много нелегальных форекс-дилеров и псевдоброкеров.
5. Посмотреть, куда предлагают перевести деньги. Перевод на карту частного лица, в криптовалюте или на счёт зарубежной компании это стандартная схема, а не способ пополнения брокерского счёта.

Отдельная примета нелегального дилера: звонок «персонального менеджера», который торопит с пополнением, обещает доходность и предлагает «торговать вместе». Лицензированный брокер или дилер по закону не обещает доходность. Подробный разбор таких схем есть в статье о финансовых мошенниках.

Куда идти, если хочется торговать валютой

Тому, кому нужен именно курс валют, а не пари с компанией, удобнее идти на биржу. Через брокера на Мосбирже можно торговать юанем и другими валютами, которые остались на биржевых торгах, а также валютными фьючерсами, где тоже есть плечо. Сделка проходит через стакан, вторую сторону гарантирует клиринг, а брокер зарабатывает на комиссии и не болеет ни за вас, ни против. Как сравнить брокеров по тарифам и надёжности, разобрано в материале о том, как выбрать брокера.

Работа с лицензированным форекс-дилером остаётся вариантом для тех, кому нужны пары, которых нет на бирже (EUR/USD, USD/JPY и прочие мажоры). Но тут стоит понимать расклад сил. Клиент открывает позицию против компании, которая ставит цену, видит его стопы и зарабатывает в том числе на его проигрышах. Закон и надзор ЦБ убирают из этого уравнения откровенное мошенничество, но не меняют саму конструкцию.

С нелегальными «кухнями» вопрос решается проще. Деньги, отправленные компании без лицензии ЦБ, защищены только её доброй волей.