Маржинальная торговля и кредитное плечо у брокера: что это и как считать

На счёте 100 000 ₽, а в портфеле акций на полмиллиона. Никакого фокуса здесь нет, разницу дал брокер в долг, и называется это маржинальной торговлей. Плечо ускоряет счёт в обе стороны: рост на 10% превращается в плюс 50%, а падение на те же 10% забирает половину денег. Ниже разобрано, как брокер решает, сколько дать в долг, что такое ставка риска и начальная маржа, кого относят к начальному, стандартному и повышенному уровню риска и как прикинуть плечо на собственном счёте.

Что такое маржинальная торговля

Маржинальная торговля это сделки, на которые собственных денег или бумаг на счёте не хватает, а недостающее брокер даёт в заём. Закон «О рынке ценных бумаг» прямо разрешает брокеру кредитовать клиента под обеспечение. Залогом служит всё, что лежит на брокерском счёте: деньги, акции, облигации, валюта.

Заём бывает двух видов:

• деньгами, когда вы покупаете бумаги на сумму больше своего счёта, это длинная позиция с плечом;
• бумагами, когда брокер одалживает акции, вы их продаёте и рассчитываете откупить дешевле, это короткая продажа, или шорт.

Как зарабатывать на падении и чем шорт опаснее покупки, подробно разобрано в статье про лонг и шорт. Здесь важно другое: в обоих случаях у вас появляется долг перед брокером, а на языке регулятора это непокрытая позиция.

Кредитным плечом называют отношение размера позиции к собственным деньгам. Купили бумаг на 300 000 ₽, имея 100 000 ₽, значит, плечо 1 к 3. Плечо 1 к 1 означает торговлю без долга.

Долг не бесплатный. Внутри дня брокеры обычно ничего не берут, а за каждую ночь с долгом списывается плата: за деньги как проценты, за бумаги как отдельная ставка. Технически перенос оформляется сделками репо или валютным свопом, механика и расчёт есть в статье о свопе и переносе позиций. Для брокера это один из главных источников дохода наряду с комиссиями, и о том, как зарабатывает брокер на плече, есть отдельный разбор.

Итог: маржинальная сделка это кредит под залог вашего же портфеля. Банк выдаёт кредит под квартиру, брокер под акции, но брокер может продать залог за считаные минуты.

Как плечо меняет прибыль и убыток

Проще всего увидеть на цифрах. Допустим, на счёте 100 000 ₽, акция стоит 250 ₽. Без плеча покупается 400 акций. С плечом 1 к 2 позиция вырастает до 200 000 ₽ (800 акций), из них 100 000 ₽ занято у брокера. С плечом 1 к 5 позиция 500 000 ₽ (2 000 акций), долг 400 000 ₽.

Теперь цена двигается. Проценты за заём и комиссии в расчёт не включены, чтобы не мешали:

Последняя строка показывает главное свойство плеча. При плече 1 к 5 падения акции на 20% хватает, чтобы обнулить собственные деньги. Правило простое: плечо 1 к N уничтожает капитал при движении против позиции на 1/N. Для 1 к 2 это 50%, для 1 к 5 уже 20%, для 1 к 10 всего 10%. Акция, которая за месяц теряет 10%, на российском рынке не редкость.

До нуля дело обычно не доходит, брокер закрывает позицию раньше. Но закрывает он её по рынку, в самой неудобной точке, и убыток при этом фиксируется настоящий.

Есть и менее заметный эффект. Плечо растёт само, когда цена идёт против вас. В примере с плечом 1 к 2 после падения на 10% позиция стоит 180 000 ₽, долг прежний, 100 000 ₽, собственных денег осталось 80 000 ₽. Фактическое плечо теперь 180 000 / 80 000 = 2,25. Каждый следующий процент падения бьёт по капиталу сильнее предыдущего. Поэтому докупка в убыточную позицию с плечом так опасна, хотя на своих деньгах усреднение работает иначе.

Обеспечение, ставки риска и начальная маржа

Сколько дать в долг, брокер решает не на глаз. Правила расчёта задаёт Банк России в Указании № 6681-У, которое действует с 1 апреля 2025 года. Логика в нём такая: у каждой бумаги есть ставка риска, то есть оценка, насколько она может подешеветь за короткое время. Чем волатильнее бумага, тем выше ставка.

Что принимается в залог. Не любые активы. Брокер ведёт перечень ликвидного имущества: акции и облигации, которые можно быстро продать, валюту, драгоценные металлы. Для каждой позиции в перечне указаны ставки риска, отдельно для покупки и для короткой продажи. Бумага вне перечня в залог не засчитывается, и купить её с плечом нельзя. Брокер вправе в любой момент исключить бумагу из перечня или поднять ставку, обычно это происходит, когда рынок штормит.

Начальная и минимальная маржа. Из ставок риска складываются две суммы:

• начальная маржа показывает, сколько обеспечения нужно, чтобы открыть новую позицию с плечом;
• минимальная маржа меньше начальной, это рубеж, ниже которого брокер начинает закрывать позиции;
• стоимость портфеля считается как всё имущество на счёте минус долг перед брокером;
• пока стоимость портфеля выше начальной маржи, можно наращивать позиции, а когда она между начальной и минимальной, брокер не исполнит сделку, которая ещё сильнее увеличит риск, но открытые позиции не трогает.

Для этих сравнений в указании есть два норматива. НПР1 сравнивает стоимость портфеля с начальной маржой, НПР2 с минимальной. Когда НПР1 уходит ниже нуля, брокер обязан в течение 15 минут прислать уведомление, если договор не устанавливает иной срок. Когда ниже нуля опускается НПР2, позиции закрываются принудительно. Как это происходит по времени и как не довести до такого, разобрано в статье о маржин-колле и принудительном закрытии.

Пример расчёта. Допустим, у вас 100 000 ₽ без бумаг, а брокер установил для условной акции ставку риска на покупку 20%. Под каждые 100 ₽ позиции нужно 20 ₽ обеспечения. Максимальная позиция: 100 000 / 0,2 = 500 000 ₽, это и есть плечо 1 к 5. Для бумаги со ставкой 50% максимум 200 000 ₽, плечо 1 к 2. Ставка 100% означает, что плеча по бумаге нет совсем. Рубли на счёте имеют нулевую ставку риска, поэтому деньги засчитываются в обеспечение полностью.

Отсюда видно, что «плечо брокера» это не одна цифра на весь счёт. В голубых фишках оно больше, во втором эшелоне меньше, а по многим бумагам его нет вовсе. Когда в рекламе пишут «плечо до 1 к 5», речь идёт о самых ликвидных бумагах и о клиентах с подходящей категорией риска.

Категории клиентов: КНУР, КСУР и КПУР

От категории зависит, какие ставки риска к вам применяются, а значит, и размер плеча. Физическое лицо брокер относит к одной из трёх категорий.

Условия перехода из начальной категории в стандартную или повышенную указание формулирует так. Выполнить нужно одно из них:

1. Деньги, бумаги и драгметаллы на счетах у брокера стоят не меньше 3 млн ₽.
2. Активов не меньше 600 000 ₽, вы клиент брокера (одного или нескольких) последние 180 дней и за это время хотя бы 5 дней совершали сделки с ценными бумагами или производными инструментами.
3. Вы признаны квалифицированным инвестором.

Есть и отдельный путь в стандартную категорию через опыт. Если с первой сделки, которая создала непокрытую позицию, или с первого фьючерса прошёл хотя бы год, а за этот год было не меньше 5 дней со сделками, брокер может перевести клиента в КСУР, если это предусмотрено договором.

Начальный уровень риска для новичков

Категорию клиентов с начальным уровнем риска ввели с 1 апреля 2025 года. Банк России прямо назвал её адресатов: начинающие инвесторы без опыта торговли ценными бумагами и производными инструментами. Для них размер плеча снижен, а брокер обязан заранее предупредить, если поручение может привести к сделке с плечом. Предупреждение приходит до исполнения, поэтому случайно купить в долг, перепутав количество лотов, теперь сложнее.

Кстати, многие узнают о маржинальной торговле именно так: хотели купить на все деньги, ошиблись в цене или количестве, и терминал предлагает «докупить с плечом». Если такое окно появилось, а плечо в планы не входило, правильный ответ один. Отменить заявку.

Тест на маржинальные сделки

Категория риска определяет размер плеча, а доступ к плечу открывает тест. С 1 октября 2021 года неквалифицированный инвестор не может совершать необеспеченные сделки, пока не пройдёт тестирование у брокера. Это требование действует вместе с категориями риска, одно другое не заменяет.

Тест короткий. По описанию Банка России, в нём два блока: самооценка из трёх вопросов об опыте и источниках знаний (ответы на результат не влияют) и блок знаний из четырёх вопросов об особенностях и рисках инструмента. Тест бесплатный, пересдавать его можно сколько угодно раз. Те, кто совершал подобные сделки до 1 октября 2021 года, освобождались от теста.

Вопросы в блоке знаний проверяют ровно то, что разобрано выше: что будет с позицией при падении цены, может ли брокер закрыть её без вашего согласия, за что начисляется плата. Ответы несложно найти в интернете, но смысла в этом мало. Тест не защищает от убытков, он лишь заставляет хотя бы раз прочитать, на что вы соглашаетесь.

Плечо на фондовом, срочном и валютном рынке

Маржинальная торговля акциями не единственный способ получить плечо. На других рынках оно устроено иначе, и разница существенна.

Срочный рынок. У фьючерса плечо встроено в сам контракт. Покупатель не платит полную стоимость, биржа блокирует только гарантийное обеспечение, а прибыль и убыток каждый день начисляются как вариационная маржа. Долга перед брокером нет, поэтому нет и платы за перенос через ночь. Подробно об этом в статье о фьючерсах на Мосбирже. Цена вопроса та же: позиция, которая в несколько раз больше залога, и убыток, который растёт с той же скоростью.

Валютный рынок у форекс-дилера. В старых форекс-текстах плечо 1 к 100 и 1 к 200 подавалось как главное преимущество. Логика была простая: при плече 1 к 200 на открытие позиции в 10 000 единиц валюты нужно всего 0,5% её стоимости, то есть 50 единиц. Обратная сторона та же, что в таблице выше: при таком плече движение курса на 0,5% против позиции съедает весь залог. В России плечо у лицензированных форекс-дилеров ограничено законом и нормативами Банка России, а об отличиях дилера от брокера на бирже есть статья про дилинговые центры.

Валюта на Мосбирже. Через брокера юань и другие валюты можно купить с плечом по тем же правилам, что и акции: ставка риска, начальная маржа, перенос через своп. Для рубля ставка нулевая, для иностранной валюты она зависит от её волатильности.

Ещё одно напоминание из истории. 24 февраля 2022 года Банк России предписал брокерам приостановить короткие продажи на биржевом и внебиржевом рынке. Ограничение позже сняли, но такие решения принимаются за часы. Тот, кто строит стратегию на плече и шортах, должен закладываться и на такой сценарий.

Какое плечо выбрать

Доступное плечо и используемое плечо это разные вещи. Брокер может разрешить 1 к 5, но открывать позицию на весь лимит никто не обязывает.

Хорошо это видно на сравнении двух счетов. У обоих по 100 000 ₽ и одинаковая позиция на 200 000 ₽. Первому брокер разрешает плечо до 1 к 5, второму до 1 к 2. Первый счёт выглядит свободнее: до лимита ещё 300 000 ₽, начальная маржа далеко. Второй упёрся в потолок. Но при падении акции на 10% оба теряют одинаково, по 20 000 ₽. Большое доступное плечо не уменьшает риск, оно только позволяет набрать позицию крупнее. В старой форекс-литературе это формулировали так: чем больше открыто, тем ближе счёт к принудительному закрытию.

Практичный порядок выглядит так:

• сначала решить, сколько процентов счёта допустимо потерять в одной сделке, и от этого считать размер позиции, а не от лимита брокера; методика расчёта описана в статье об управлении капиталом;
• заранее определить точку выхода и выставить стоп-лосс, с плечом без него за один гэп можно лишиться трети счёта;
• держать запас между стоимостью портфеля и минимальной маржой, чтобы обычное колебание цены не привело к закрытию позиции;
• считать стоимость переноса, если позиция с плечом держится неделями: проценты капают каждую ночь, даже когда цена стоит на месте;
• не набирать несколько позиций с плечом в бумагах, которые падают вместе, на маржинальном счёте они проседают одновременно.

Для большинства частных инвесторов разумный предел используемого плеча находится где-то между 1 к 1 и 1 к 2. Для долгосрочного портфеля плечо не нужно вовсе: годовая плата за заём легко съедает дивидендную доходность. Короткие сделки внутри дня с небольшим плечом и жёстким стопом другое дело, здесь плата за перенос не начисляется, а риск ограничен заранее.

Итог: плечо не делает плохую сделку хорошей. Оно делает любую сделку крупнее, в том числе ошибочную.