Маржин-колл и стоп-аут: что это и как избежать

Позиция с плечом может закрыться без вашего участия: цена дошла до уровня, который посчитал брокер, и бумаги проданы по рынку. Перед этим обычно приходит предупреждение, его и называют маржин-коллом. Принудительное закрытие у форекс-дилеров называют стоп-аутом, у брокеров на Мосбирже говорят проще: закрытие позиций. Ниже разобрано, в какой момент брокер шлёт уведомление и когда начинает продавать, сколько он продаёт, чем отличается нехватка гарантийного обеспечения на срочном рынке и уровень маржи у форекс-дилера, плюс пример на условных цифрах и порядок действий, если уведомление уже пришло.

Маржин-колл и стоп-аут простыми словами

Когда вы торгуете в долг, брокер держит ваш портфель в залоге. Пока залог с запасом покрывает долг, его всё устраивает. Как только цена идёт против позиции, запас тает, и у брокера есть два рубежа.

Первый рубеж сигнальный. Обеспечения уже не хватает, чтобы открывать новые позиции с плечом, но старые никто не трогает. Брокер сообщает: счёт на грани, пополните его или сократите позицию. Это и есть маржин-колл, буквально «звонок по марже». Когда-то брокер действительно звонил клиенту, сейчас приходит уведомление в приложении, письмо или сообщение в терминале.

Второй рубеж исполнительный. Обеспечения не хватает уже для того, чтобы держать открытые позиции. Брокер больше не спрашивает, а закрывает часть позиций сам, по текущей цене. На форексе это называется стоп-аутом, у брокера на фондовом рынке закрытием позиций или принудительным закрытием.

Механика плеча, ставки риска, начальная и минимальная маржа и категории клиентов подробно разобраны в статье про маржинальную торговлю. Здесь важно одно: между первым и вторым рубежом есть расстояние, и пока цена в нём, решение ещё за вами.

Итог: маржин-колл это предупреждение, стоп-аут это исполнение. Первое можно проигнорировать, второе нет.

Как это устроено у брокера на фондовом рынке

С 1 апреля 2025 года правила для брокеров задаёт Указание Банка России № 6681-У. В нём два норматива, по которым брокер следит за каждым маржинальным портфелем. НПР1 сравнивает стоимость портфеля с начальной маржой, НПР2 сравнивает её с минимальной. Стоимость портфеля здесь означает всё имущество на счёте минус долг перед брокером.

Уведомление при снижении НПР1

Когда НПР1 опускается ниже нуля, брокер должен в течение 15 минут прислать клиенту уведомление, если договор не устанавливает другой срок. Содержание уведомления указание тоже описывает:

• стоимость портфеля на момент, когда возникло основание для уведомления;
• размер начальной маржи и размер минимальной маржи на тот же момент;
• что брокер будет делать, если ниже нуля опустится уже НПР2.

В этом состоянии новые сделки, которые увеличивают риск, брокер не исполнит, а открытые позиции остаются на месте. Из трёх цифр в уведомлении самая полезная последняя пара: по разнице между стоимостью портфеля и минимальной маржой видно, сколько осталось до закрытия.

Закрытие позиций при снижении НПР2

Когда ниже нуля уходит НПР2, брокер обязан закрыть позиции, то есть продать купленное в долг или откупить проданное в шорт. Срок зависит от времени суток. Каждый брокер утверждает внутренний документ с ограничительным временем закрытия позиций, оно указывается с точностью до секунды. Если НПР2 упал ниже нуля до этого времени, позиции закрываются в тот же торговый день. Если после, то не позднее ограничительного времени следующего торгового дня.

Закрывает брокер, как правило, на биржевых торгах. Внебиржевые сделки допускаются только в отдельных случаях и с ограничениями по цене. Есть и защита для клиента: если до действий брокера НПР2 успел вернуться в плюс (цена отскочила или вы пополнили счёт), закрывать позиции брокер не вправе, если договор не говорит иного.

Сколько продаст брокер

Вот здесь начинается неочевидное. Закрывают не всё и не «чуть-чуть до нуля», а до уровня, который зависит от вашей категории риска.

Для КНУР и КСУР брокер продаёт столько, чтобы стоимость портфеля снова покрыла начальную маржу. Это заметно больше, чем нужно, чтобы просто выйти из зоны закрытия. Для КПУР достаточно вернуть НПР2 к нулю, и позиция режется меньше. Договор может предусматривать и более глубокое сокращение. Порядок закрытия брокер обязан опубликовать на своём сайте вместе с описанием рисков, и прочитать его стоит до первой сделки с плечом, а не после.

Пример на условных цифрах

Цифры условные, ставки риска взяты для наглядности. Допустим, на счёте 100 000 ₽, клиент в стандартной категории. Брокер установил для акции начальную ставку риска 40% и минимальную 20%. Акция стоит 250 ₽, куплено 1 000 штук на 250 000 ₽, из них 150 000 ₽ в долг. Начальная маржа 40% от позиции, то есть 100 000 ₽, ровно на всё обеспечение. Плечо выбрано полностью.

Комиссии и плата за перенос в расчёт не включены.

Уведомление приходит почти сразу: начальная маржа покрывалась впритык, и любое снижение цены выводит НПР1 в минус. В таблице это строка с падением на 10%, но сигнал сработал бы и на первом проценте. До закрытия цене нужно упасть на 25%, до 187,50 ₽. Падение на четверть за несколько недель для российской акции второго эшелона не экзотика, а в кризисные дни случается и с голубыми фишками.

Теперь сколько продаст брокер при цене 185 ₽. Стоимость портфеля при продаже не меняется: выручка уходит на погашение долга, и позиция с долгом уменьшаются на одну и ту же сумму. Остаётся 35 000 ₽. Для стандартной категории нужно, чтобы начальная маржа (40% позиции) не превышала эти 35 000 ₽. Значит, позиция не больше 87 500 ₽, это 472 акции. Брокер продаёт 528 штук из 1 000, больше половины.

Если бы клиент был в повышенной категории при тех же ставках, хватило бы вернуть НПР2 к нулю: минимальная маржа (20% позиции) не больше 35 000 ₽, позиция до 175 000 ₽, это 945 акций. Продано было бы 55 штук. В реальности ставки для разных категорий отличаются, сравнение здесь только про принцип.

Самое неприятное начинается потом. Допустим, через месяц акция возвращается к 250 ₽. Без принудительного закрытия счёт снова стоил бы 100 000 ₽. После продажи 528 акций по 185 ₽ в портфеле 472 акции по 250 ₽, то есть 118 000 ₽, а долг 52 320 ₽. Стоимость портфеля 65 680 ₽. Минус 34 320 ₽ зафиксирован навсегда, и это ровно 528 акций, умноженные на 65 ₽ разницы в цене.

И это идеальный случай. Брокер продаёт по рынку, на резком падении стакан редеет, и проскальзывание легко добавляет ещё несколько процентов. Цена 185 ₽ в таблице, а фактическая средняя продажа бывает ниже.

Итог: принудительное закрытие продаёт по худшей цене и в большем объёме, чем кажется. А разворот рынка достаётся уже кому-то другому.

Маржин-колл на срочном рынке

У фьючерса плечо встроено в сам контракт. Биржа блокирует под каждый контракт гарантийное обеспечение (ГО), а прибыль и убыток каждый день переводятся вариационной маржой. Как это работает, разобрано в статье о фьючерсах. Маржин-колл здесь возникает, когда свободных денег на счёте не хватает, чтобы покрыть ГО по открытым позициям.

Причин у нехватки две, и вторую новички обычно не ждут:

• цена ушла против позиции, убыток списан вариационной маржой, и денег на счёте стало меньше, чем требует ГО;
• клиринговый центр поднял ГО на волатильном рынке, а брокер вслед за ним поднял свои требования, и позиция, которая утром помещалась в счёт, к вечеру уже не помещается, хотя цена почти не изменилась.

Допустим, на счёте 45 000 ₽ и открыто 3 контракта на доллар с ГО по 12 000 ₽, всего 36 000 ₽. Свободно 9 000 ₽. Контракт на 1 000 $ при падении курса на 1 ₽ теряет 1 000 ₽. Курс снизился на 3,50 ₽, и вариационная маржа по трём контрактам составила минус 10 500 ₽. На счёте 34 500 ₽ при требуемых 36 000 ₽, нехватка 1 500 ₽. Тот же результат даст и рост ГО до 15 000 ₽ за контракт без всякого движения цены: тогда требуется 45 000 ₽, свободных денег ноль, и любое колебание против позиции уже недостаток.

Дальше сценарий похож на фондовый рынок. Брокер сообщает о нехватке обеспечения и требует пополнить счёт или сократить позицию, а если ничего не сделано и убыток растёт, закрывает контракты сам. Сроки и уровни у брокеров разные и прописаны в регламенте. Многие брокеры считают фьючерсы и акции в едином портфеле, и тогда работают те же НПР1 и НПР2: Указание 6681-У учитывает вариационную маржу по фьючерсам при расчёте стоимости портфеля.

Особая опасность срочного рынка в вечернем клиринге. Убыток за день списывается разом, и если позиция крупная, денег на ГО может не хватить уже к утру. А удерживать фьючерс в шорте на растущем рынке так же рискованно, как акции: лонг и шорт с плечом отличаются только направлением, механизм закрытия одинаковый.

Уровень маржи и стоп-аут у форекс-дилера

У форекс-дилера всё считается одним числом, уровнем маржи. Это отношение средств на счёте (депозит плюс текущий результат по открытым позициям) к марже, заблокированной под эти позиции, в процентах.

Уровень маржи = средства / залоговая маржа × 100%

Дилер устанавливает два порога. Первый для маржин-колла: ниже него дилер предупреждает клиента. Второй для стоп-аута: ниже него дилер начинает принудительно закрывать позиции. Сами пороги задаются договором и регламентом конкретного дилера, поэтому их нужно смотреть там.

Допустим, маржин-колл у дилера наступает при 100%, стоп-аут при 50%, плечо 1 к 50. На счёте 1 000 $, открыта покупка 30 000 € по курсу 1,1000. Позиция стоит 33 000 $, залоговая маржа при плече 1 к 50 равна 660 $. Один пункт на таком объёме стоит 3 $. Для простоты маржа считается неизменной.

Курс прошёл против позиции 223 пункта, около 2%. Для евро это обычная неделя. А на счёте осталась треть депозита, и закрыл позицию не трейдер.

Хуже, когда цена не идёт, а прыгает. Стоп-аут срабатывает по первой доступной цене, и если между последней котировкой и следующей пропасть, позиция закроется далеко за порогом. Классический пример случился 15 января 2015 года: Национальный банк Швейцарии без предупреждения отказался от ограничения курса франка к евро, и франк за несколько минут подорожал к евро примерно на 30%, к концу дня рост составил 23%. Никакой стоп-аут на таком скачке не исполнится по заявленному уровню. Для самих дилеров последствия тоже оказались тяжёлыми: Alpari временно объявила о неплатёжеспособности, FXCM пришлось спасать материнской компании.

Есть и форекс-специфика, о которой стоит помнить. Дилер сам стоит по другую сторону сделки клиента, а не передаёт её на биржу, как брокер, и об этой разнице подробно рассказано в статье про дилинговые центры. Плечо у лицензированных российских форекс-дилеров ограничено законом и нормативами Банка России, но и с ограниченным плечом стоп-аут остаётся рядовым событием.

Что делать, если пришёл маржин-колл

Уведомление пришло, позиции пока целы. Время есть, но его меньше, чем кажется. Порядок действий примерно такой:

1. Открыть отчёт или терминал и посмотреть три цифры: стоимость портфеля, начальную и минимальную маржу. Разница между стоимостью портфеля и минимальной маржой и есть расстояние до закрытия.
2. Пересчитать это расстояние в цену: на сколько процентов ещё может пройти рынок против позиции. Если это 2–3% по волатильной бумаге, считать, что закрытие уже рядом.
3. Решить, верна ли исходная идея сделки. Если нет, закрыть или сократить позицию самому, пока есть выбор, что именно продавать и по какой цене.
4. Если идея по-прежнему кажется верной, сократить позицию частично, чтобы вернуть запас. Это дешевле, чем дожидаться, пока брокер продаст больше половины по худшей цене.
5. Пополнять счёт только тогда, когда эти деньги не нужны для жизни и вы готовы потерять их вместе с позицией. Довнесение под убыточную позицию часто превращается в усреднение проигрыша.
6. Не открывать новых сделок с плечом и не докупать в убыток. Каждая докупка увеличивает плечо и приближает стоп-аут.

Отдельно о том, чего делать не стоит. Не ждать, что «к вечеру отскочит»: брокер закрывает позиции в пределах торгового дня или до ограничительного времени следующего, и ваш прогноз в этой процедуре не участвует. Не надеяться, что брокер не успеет. Не путать пополнение счёта с решением проблемы: если позиция слишком велика для счёта, она такой и останется. Как спокойно выходить из минуса, не усугубляя положение, описано в статье о том, как выйти из убыточной позиции.

Итог: маржин-колл это последний момент, когда размер убытка выбираете вы.

Как избежать маржин-колла и стоп-аута

Полностью гарантия есть одна: торговать без плеча, без шортов и без фьючерсов. Тогда залога нет, долга нет, закрывать нечего. Если плечо всё же нужно, риск принудительного закрытия снижается простыми правилами:

• использовать заметно меньше доступного плеча; при плече, выбранном до предела, уведомление приходит от первого же тика против позиции, как в примере выше;
• считать размер позиции от допустимого риска, а не от лимита брокера; методика расчёта есть в статье об управлении капиталом;
• ставить стоп-лосс заведомо раньше уровня, на котором позицию закроет брокер, тогда выходите вы, по своему плану;
• держать на счёте свободный запас под колебания цены и под возможное повышение ставок риска и ГО;
• помнить о гэпах: выходные, отчётность компаний, решения по ставке и дивидендные отсечки двигают цену скачком, и стоп-лосс исполняется хуже заявленного;
• не набирать несколько позиций с плечом в бумагах, которые падают вместе; на маржинальном счёте они проседают одновременно;
• проверять, в какой категории риска вы находитесь и что написано в документе брокера о порядке закрытия позиций.

Плечо ускоряет счёт в обе стороны, а принудительное закрытие делает падение необратимым: проданное по рынку уже не отрастёт, даже если цена вернётся. Список других рисков, с которыми сталкивается частный трейдер, собран в статье о рисках трейдинга. Маржин-колл среди них самый предсказуемый: его уровень известен заранее, и расстояние до него можно посчитать до входа в сделку.