Усреднение позиции: стратегия и риски

Акция упала на 15% после покупки, и рука сама тянется докупить: средняя цена станет ниже, до безубытка останется совсем чуть-чуть. Так рассуждал почти каждый, кто держал убыточную позицию. Иногда расчёт срабатывает, и бумага отскакивает. Иногда она падает ещё на 40%, а в одной идее оказывается половина счёта. Ниже разобрано, как считается средняя цена, чем усреднение вниз отличается от регулярных покупок и от докупки по тренду, почему схемы с удвоением объёма рано или поздно обнуляют депозит и какие правила превращают усреднение из лотереи в план.

Что такое усреднение и как считается средняя цена

Усреднение позиции это покупка дополнительного объёма того же актива по другой цене. После докупки у вас уже не две сделки, а одна позиция со средней ценой входа. Брокер показывает её в приложении автоматически, обычно в строке «средняя цена» или «цена покупки».

Формула простая: вся потраченная сумма делится на количество бумаг.

Средняя цена = (цена 1 × количество 1 + цена 2 × количество 2 + …) / общее количество

Допустим, куплено 100 акций по 300 ₽, это 30 000 ₽. Цена упала до 250 ₽, и вы докупили ещё 100 штук на 25 000 ₽. В позиции 200 акций, вложено 55 000 ₽, средняя цена 275 ₽. Безубыток сдвинулся с 300 ₽ на 275 ₽. От текущих 250 ₽ до него нужно вырасти на 10%, а не на 20%, как было бы без докупки.

Пока всё выглядит красиво. Теперь другой сценарий: после докупки бумага не отскочила, а упала до 200 ₽.

Одна и та же ошибка в оценке бумаги стоила на 5 000 ₽ дороже. Докупка не меняет направление цены, она меняет только размер ставки. Если идея верная, усреднение ускоряет выход в плюс. Если неверная, увеличивает убыток.

Стоимость сделок здесь не учтена. Каждая докупка платит комиссию брокера и спред, а в неликвидных бумагах это заметные деньги.

Итог: средняя цена ниже, риск выше. Обе цифры меняются одновременно, а в терминале видна только первая.

Три разных усреднения

Под одним словом прячутся три приёма, у которых общая только арифметика. Путать их опасно: то, что работает в одном, губит в другом.

Регулярные покупки по расписанию

Инвестор каждый месяц откладывает фиксированную сумму и покупает на неё фонд на индекс или одни и те же акции, не глядя на цену. Когда рынок дешевеет, на те же деньги приходит больше бумаг. Когда дорожает, меньше.

Допустим, четыре месяца подряд по 10 000 ₽ уходит в условный фонд. Цена пая по месяцам 100 ₽, 80 ₽, 125 ₽ и снова 100 ₽. Куплено 100, 125, 80 и 100 паёв, всего 405. Средняя цена покупки 40 000 / 405 ≈ 98,77 ₽, хотя средняя цена пая за эти месяцы 101,25 ₽. Разница появляется сама: дешёвых паёв в портфеле больше, чем дорогих.

У этого способа нет задачи спасти неудачную сделку. Его смысл в дисциплине: деньги вкладываются по мере появления, и не нужно угадывать момент входа. Если же крупная сумма есть сразу, регулярные покупки не обязательно выгоднее. В исследовании Vanguard 2012 года, где сравнивались рынки США, Великобритании и Австралии с 1926 по 2011 год, вложение всей суммы сразу обгоняло растянутые покупки примерно в двух случаях из трёх. Рынок чаще растёт, чем падает, и деньги, которые ждут своей очереди, этот рост пропускают. Растянутый вход зато спокойнее переживается, если сразу после покупки случится обвал.

Докупка к убытку

Это то, что обычно и называют усреднением. Позиция открыта, цена пошла против вас, и вы добавляете объём, чтобы снизить среднюю цену. Здесь решение принимается под давлением убытка, а не по плану, и в этом главная опасность. Подробнее о ней дальше.

Докупка по прибыли

Обратный приём: позиция растёт, и трейдер добавляет объём по ходу движения. Средняя цена при этом повышается, зато позиция наращивается только тогда, когда рынок подтвердил идею. Этот приём ещё называют пирамидингом, им пользуются те, кто торгует по тренду.

Допустим, куплено 100 акций по 300 ₽. Цена дошла до 330 ₽, добавлено 50 штук. На 360 ₽ ещё 25. В позиции 175 акций, вложено 55 500 ₽, средняя цена около 317,14 ₽. Если общий стоп стоит на 320 ₽ и срабатывает, позиция закрывается за 56 000 ₽ с плюсом 500 ₽ до комиссий. Каждая следующая порция меньше предыдущей, поэтому средняя цена не догоняет текущую, и откат не превращает прибыльную сделку в убыточную.

Разговор об опасностях усреднения почти всегда про вторую строку. С неё и стоит начать разбор.

Почему докупка к убытку так притягательна и чем она заканчивается

Закрыть убыток значит признать ошибку. Докупить значит отложить это признание и получить красивую цифру в приложении: средняя цена ниже, до нуля ближе. Психологически это очень удобно. Деньги на счёте при этом продолжают таять, только медленнее видно.

Хуже всего, когда докупка не была запланирована. Трейдер открыл позицию на «нормальный» объём, цена пошла вниз, и он добавляет столько же. Потом ещё. Через неделю в одной бумаге треть счёта, а изначально такого риска никто не собирался брать. Позиция выросла не потому, что идея стала сильнее, а потому что стало страшнее закрываться. Об этой ловушке подробно рассказано в материале о том, как жадность и страх управляют решениями.

В старых трейдерских текстах описан характерный сценарий. Трейдер какое-то время торгует по индикаторам, и рынок раз за разом прокалывает уровни, а затем возвращается. Стопы выбивает, цена уходит в сторону прибыли без него. Из этого рождается «закон»: пробитый уровень скоро вернётся, значит, стоп не нужен, а убыток можно усреднять. Он работает ровно до первого сильного движения без откатов, после которого депозит заканчивается за несколько дней.

Когда отскока нет годами

Российский рынок даёт наглядные примеры. Индекс ММВБ 30 мая 2008 года поднялся до 1 966 пунктов, а 28 октября того же года опустился до 493,61. Это падение больше чем на 75%. Тот, кто докупал индекс на каждом снижении, ждал возвращения к максимуму восемь лет: прежний рекорд был превышен только в 2016 году.

С отдельными акциями бывает хуже. В «народное IPO» ВТБ в 2007 году бумаги продавались по 13,6 копейки. С учётом консолидации акций 5 000 к 1 в 2024 году это 680 ₽ за нынешнюю акцию. Спустя почти два десятилетия бумага стоит в разы дешевле цены размещения. У широкого индекса шансов восстановиться больше: слабые компании из него выбывают, на их место приходят новые. У отдельной акции такой страховки нет.

И третий урок: падение не обязательно идёт ступеньками, на которых удобно докупать. 24 февраля 2022 года индекс Мосбиржи упал за один день на 33,3%, а потом торги акциями почти месяц не проводились и возобновились только 24 марта. План «докупать каждые 5%» в такой день не работает: следующая цена, по которой можно что-то сделать, оказывается сразу на 30% ниже.

Итог: усреднение вниз ставит на то, что цена вернётся. Рынок такой гарантии не даёт, и чем уже идея (одна бумага, одна валютная пара), тем слабее основание для этой ставки.

Усреднение с плечом и мартингейл

На собственные деньги инвестор может ждать годами. С кредитным плечом времени нет. Каждая докупка в долг увеличивает позицию, а обеспечение на счёте при падении тает. Наступает момент, когда брокер требует пополнить счёт, а затем сам закрывает позиции по рынку. Как это устроено, разобрано в статье о маржин-колле.

Банк России в 2024 году ввёл отдельную категорию клиентов с начальным уровнем риска: инвесторов без опыта торговли ценными бумагами и производными инструментами. С 1 апреля 2025 года размер плеча для них снижен, а брокер обязан заранее предупреждать новичка, если поручение может привести к сделке с плечом. Если такое предупреждение появилось на докупке к убыточной позиции, это хороший повод остановиться.

Самая агрессивная форма усреднения называется мартингейлом: после каждого шага против позиции объём удваивается. Старые форекс-тексты описывали это так: зашёл умеренным лотом, рынок пошёл против, зашёл вдвое крупнее, потом вчетверо, потом в восемь раз. Объём растёт в геометрической прогрессии, и на седьмом-восьмом шаге счёта не хватает. На этом принципе построены многие торговые роботы, их устройство и то, почему их кривая доходности месяцами выглядит идеально, описаны в статье о советниках.

Чтобы увидеть разницу между схемами докупки, достаточно одной условной бумаги. Цена падает от 100 ₽ ступеньками по 10 ₽, на каждой ступеньке делается покупка: по 100, 90, 80 и 70 ₽. Схемы три:

• равными порциями: по 10 бумаг на каждой ступеньке;
• с удвоением: 10, 20, 40 и 80 бумаг;
• с уменьшением: 40, 20, 10 и 5 бумаг, то есть основная позиция открыта сразу, а докупки небольшие.

Удвоение даёт самый близкий безубыток, и именно этим оно соблазняет. Но для него понадобилось в 3,4 раза больше денег, чем для равных порций, а следующая ступенька по схеме потребовала бы купить 160 бумаг по 60 ₽, это ещё 9 600 ₽. Уменьшающиеся докупки почти не двигают среднюю цену. Их риск сидит в другом месте: крупная первая покупка уже сделана, и докупки её не спасают, а лишь немного смягчают.

Правила, при которых усреднение работает

Докупка к убытку может быть частью стратегии, а не реакцией на страх. Разница определяется тем, что решено заранее, до входа в сделку.

1. Общий объём позиции определён до первой покупки. Решение звучит так: «в этой бумаге не больше 5% счёта, набираю тремя частями». Первая покупка это треть от плана, а не весь допустимый объём. Как считать допустимую долю, описано в статье об управлении капиталом.
2. Уровни докупки выбраны по графику или по оценке компании, а не «каждые 5%». Ступенька должна иметь причину: поддержка, мультипликатор, дивидендная доходность, при которой бумага становится интересной.
3. Есть общий стоп на всю позицию. Он считается от средней цены после последней запланированной докупки и в рублях не превышает того риска, который вы готовы принять на всю идею.
4. Объём докупок не растёт. Равные или уменьшающиеся порции, никакого удвоения.
5. Причина покупки жива. Бумага дешевеет вместе с рынком, а у компании ничего не изменилось. Если вышла плохая отчётность, сменились дивидендная политика или бизнес, это новая информация, и её надо оценивать заново, а не усреднять.
6. Без плеча. Усреднение и кредит вместе дают позицию, которая закрывается брокером в самой нижней точке.

Пятый пункт проверить сложнее всего. Помогает простой вопрос: купили бы вы эту бумагу сегодня, если бы у вас её не было? Если да, докупка это продолжение плана. Если нет, вы покупаете ради того, чтобы красивее выглядела средняя цена.

Сетка с общим стопом на форексе

На валютном рынке усреднение обычно оформляют сеткой. В старых материалах встречается такой пример для пары EUR/GBP на четырёхчасовом графике. Шаг докупки 100 пунктов, всего четыре докупки. После каждой цель закрытия всех позиций сдвигается ближе к цене, так что последние ступени закрываются почти в ноль. Главное в этой схеме то, что у неё был общий стоп: все позиции закрываются, если цена ушла от первой точки входа на 450 пунктов. После срабатывания стопа следующие входы делаются только по тренду.

Пару выбрали потому, что она долго ходила в канале и считалась спокойной. Это и есть слабое место любой сетки: она живёт, пока рынок колеблется, и проигрывает на сильном направленном движении. Сами индикаторы в той системе перерисовывались, поэтому проверка на истории выглядела лучше реальной торговли. С тех пор доверия к таким тестам не прибавилось.

Итог: рабочая сетка отличается от сливной не шагом и не набором индикаторов, а наличием общего стопа и фиксированного объёма.

Средняя цена и налог: что видит брокер и что видит ФНС

В приложении брокера после нескольких докупок показана одна средняя цена. Для налога её нет. По статье 214.1 Налогового кодекса при продаже ценных бумаг расходы признаются по стоимости первых по времени приобретений, этот метод называют ФИФО. Сменить его на другой Кодекс не позволяет.

На практике это выглядит так. Допустим, куплено 100 акций по 300 ₽ и ещё 100 по 250 ₽. Через время вы продаёте 100 штук по 280 ₽. В терминале вы в плюсе: 280 ₽ выше средней цены 275 ₽. Налоговая база считается иначе: проданными считаются первые 100 акций, купленные по 300 ₽. По этой продаже получается убыток 2 000 ₽, налога с неё нет, а оставшиеся 100 акций числятся по 250 ₽. Итог за год брокер сведёт по всем сделкам, но частичная продажа после усреднения часто даёт совсем не тот финансовый результат, что показывает приложение.

ФИФО работает и для льготы долгосрочного владения. ФНС прямо пишет, что срок нахождения бумаги в собственности считается методом ФИФО. Докупка не обнуляет срок по старым лотам: при продаже первыми уходят именно они. Но каждая новая порция начинает свой трёхлетний отсчёт, и если продать больше, чем было куплено три года назад, часть позиции под льготу не попадёт. Тому, кто годами усредняет одну бумагу на обычном брокерском счёте, это стоит учитывать при планировании продаж.

Когда усреднять не надо совсем

Короткий список ситуаций, в которых докупка почти всегда ошибка:

• позиция открыта с плечом или с маржинальным займом;
• бумага третьего эшелона, где есть риск делистинга или банкротства, а не только падения цены;
• причина падения связана с самой компанией: отчётность, суд, санкции, отмена дивидендов;
• докупка не была запланирована до входа, решение пришло после убытка;
• после докупки доля одной бумаги превысит заранее установленный лимит;
• внутридневная сделка, где по плану есть стоп, а его хочется отменить.

Во всех этих случаях полезнее вопрос не «докупить или нет», а «как выйти с наименьшими потерями». Варианты выхода с цифрами разобраны в статье о том, как выйти из убыточной позиции. Если усреднение всё-таки остаётся в плане, стоп нужен в торговой системе, а не в голове: куда его ставить, объясняет материал о стоп-лоссе.

Усреднение не хорошо и не плохо само по себе. Оно лишь увеличивает позицию в выбранной идее. Если идея проверена и размер позиции рассчитан заранее, это инструмент. Если решение принято, чтобы не смотреть на минус в приложении, это та же ошибка, только крупнее.